昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)五斤等于多少克，五斤等于多少克千克，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看五斤等于多少克，五斤等于多少克千克，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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