银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī科长相当于什么级别？)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传科长相当于什么级别？lor: #ff0000; line-height: 24px;'>科长相当于什么级别？统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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