上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册(cè)制改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思出现(xiàn)压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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