私(sī)募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净(自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗jìng)值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投(tóu)资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案(àn)，明确(què)预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平(píng)私募基金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金(jīn)新募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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