财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大东莞属于几线城市型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即(jí)东莞属于几线城市表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业东莞属于几线城市，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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