财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务(wù)交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门(mén白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗)词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大(dà)金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾(wěi)的所(suǒ)谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出(chū)，这(zhè)种单一(yī)衡(héng)量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块行进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一(yī)部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫(màn)长的(de)季节(jié)，银(yín)行(xíng)股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲观(guān)都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和(hé)招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就(jiù)向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业绩低点。随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国(guó)内银(yín)行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的，本(běn)身就(jiù)有(yǒu)比较(jiào)大的修(xiū)复(fù)空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去(qù)看金融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别(bié)的(de)方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比如(rú)银行(xíng)板(bǎn)块近(jìn)期(qī)大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过(guò)去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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