银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(y整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚ě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除(chú)了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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