北(běi)京时间(jiān)周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高(gāo)于预(yù)期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业(yè)率继(jì)续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注的平(píng)均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地(dì)区(qū)银行股也(yě)获得喘息的(de)机(jī)会(huì)。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘(pán)前(qián)西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西(xī)部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高(gāo)级宏观分析师周之云(yún)告诉(sù)期货(huò)日报记者，周五晚间公布的(de)非农数据(jù)远高于前(qián)值(zhí)且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美(měi)股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技(jì)和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流行前也有了有利(lì)的(de)发展，为(wèi)就业人(rén)数的(de)增长提供了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业(yè)机会和劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了(le)与(yǔ)其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷(dài)和(hé)企业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会(huì)让市场对于(yú)下(xià)半年货币政策放松进程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期来看(kàn)，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后市继(jì)续(xù)看(kàn)好贵(guì)金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美(měi)联储最(zuì)后一次(cì)加(jiā)息，且预计9月(yuè)之后可能降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利(lì)率回落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情况下，美(měi)元实(shí)际(jì)利率有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基金利(lì)率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布(bù)的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在新闻发布会(huì)上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要(yào)开始降息，需要(yào)看(kàn)到就业市(shì)场出(chū)现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉(sù)记(jì)者，美(měi)国银(yín)行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升(shēng)温(wēn)叠加市场预期美(měi)联储年内或将(jiāng)降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告(gào)，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困(kùn)境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美(měi)国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉(sù)记(jì)者，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数(shù)据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明(míng)美国(guó)当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍(réng)十(shí)分强(qiáng)劲(jìn)，美(měi)联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会(huì)在较(jiào)长时间内维持(chí)高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于预期(qī)或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和(hé)美(měi)债(zhài)收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停(tíng)止加息(xī)，货币(bì)政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大(dà)对(duì)下(xià)半年(nián)降息(xī)的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏(piān)强运行一段时间，失业率继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当前情况不同(tóng)的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而(ér)黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并未提(tí)前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接管收购后，因银(yín)行业(yè)长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌(diē)。存款仍(réng)在持续流(liú)出使银行(xíng)融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经(jīng)济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美(měi)国GDP将出(chū)现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的(de)共同(tóng)影响下，美债收益率和(hé)美元(yuán)指数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入(rù)配置思路(lù)，短(duǎn)线则(zé)可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价(jià)格(gé)其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年(nián)四季度(dù)有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨，但低(dī)于去(qù)年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单等(děng)指标走弱，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因(yīn)需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银比价大(dà)概率继续(xù)攀升。世界白银协(xié)会预(yù)计(jì)2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在(zài)议息(xī)前已经(jīng)被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议息(xī)前的谨慎转变(biàn)为议息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期(qī)升温，预(yù)计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进(jìn)入(rù)降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于(yú)美联储最后一次加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢(huī)复上行(xíng)趋势(shì)的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前(qián)看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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