来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会(huì)议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度(dù)几近是什么意思，几近什么意思拼音GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激(jī)发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，几近是什么意思，几近什么意思拼音积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的(de)要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳(wěn)增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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