美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和(hé)预(yù)算(suàn)的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达(天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码dá)市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会持续关(guān)注就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国(guó)是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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