财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会上公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续(5k是多少钱，5k是多少钱人民币xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò5k是多少钱，5k是多少钱人民币)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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