美国债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实(shí)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗质(zhì)性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēn一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗g)险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波(bō)动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的(de)财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两(li一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗ǎng)年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息(xī)的可(kě)能(néng)，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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