大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未gta5怎么切换角色(wèi)重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huìgta5怎么切换角色)议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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