近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的(de)关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电(d抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年iàn)子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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