2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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