银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也(yě)是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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