公(gōng)募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸(xī)引(yǐn)了(le)行业各(gè)方目光(guāng)，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地(dì)的基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公司也(yě)在(zài)关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解(j三公分是多少厘米 三公分是多少毫米三公分是多少厘米 三公分是多少毫米iě)，其他券(quàn)商也(yě)在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报(bào)的(de)交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结(jié)算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促(cù)进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式(shì)将进一步促(cù)进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于(yú)券(quàn)商(shāng)代买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金三公分是多少厘米 三公分是多少毫米(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)主要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合(hé)交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产(chǎn)品资金(jīn)全(quán)额留(liú)存(cún)在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易席位(wèi)直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位(wèi)业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在(zài)中小基(jī)金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变化。

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