申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市(s22寸是多少厘米hì)公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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