银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàn上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个g)下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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