国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后(hòu)市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有可能(néng)会被美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员(yuán)未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保(bǎo)证该行(xíng)足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中等(děng)银(yín)行(xíng)的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化(huà)转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前(qián)累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的(de)公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来(lái)一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行的一系列(liè)规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家(jiā)银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围(wéi)的(de)银行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加(jiā)利亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌(wū)克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次(cì)公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预(yù)期的(de)4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多(duō)影响的(de)是年(nián)中(zhōng)美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济(jì)的回落，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这意(yì)味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措(cuò什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否会透(tòu)露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言(yán)偏(piān)负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯(chě)。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策(cè)转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际(jì)利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一定支撑什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力(lì)下(xià)，市场对降息(xī)预期的(de)修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储会议(yì)结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等(děng)重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过(guò)分押注引发(fā)的(de)风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将迎来(lái)更(gèng)加(jiā)明确(què)的方向性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布局。

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