大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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