财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融(róng)业(yè)主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质(zhì)量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段(duàn)时期(qī)的热(rè)门词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去的(de)A股市场对部(bù)分传统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低(dī)估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的(de)大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前(qián)获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获(huò)得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是(shì)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银(yín)行(xíng)、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新(xīn俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么)高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么配合当前经(jīng)济(jì)弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度(dù)银(yín)行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位的银行(xíng)板(bǎn)块是高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基(jī)金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉(yù)，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅(fú)放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地(dì)以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结构容易(yì)被表(biǎo)征为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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