私(sī)募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害更(gèng)全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存(cún)续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害)避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全(quán)部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害(de)资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避(bì)监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控制的(de)私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集(jí)的(de)投资者要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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