财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％四大灵猴的兵器叫什么名字左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融(róng四大灵猴的兵器叫什么名字)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显(xi四大灵猴的兵器叫什么名字ǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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