国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的希(xī)望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)公布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他(tā)银行进行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的(de)审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审(shěn)查(chá)员未(wèi)能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的(de)措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似(shì)乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够(gòu)自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家(jiā)银行对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资(zī)金可在成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已与保加利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不(bù)下(xià)，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报(bào)告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的(de)爆发(fā)以及一季度(dù)经(jīng)济(jì)的回落，美(měi)国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是(shì)一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次(cì)会议并(bìng)无最(zuì)新点阵(zhèn)图和(hé)经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点(diǎn)在于(yú)利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其(qí)中，在(zài)决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会(huì)后的(de厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么)新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的(de)通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对(duì)于目前(qián)金融以(yǐ)及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的(de)货币(bì)政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐(lè)观(guān)预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市(shì)场在(zài)利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发(fā)市场避(bì)险情绪(xù)。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会(huì)延(yán)续上述(shù)的修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更(gèng)多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步(bù)看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于年内降息的(de)乐(lè)观(guān)预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体系(xì)的(de)变化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银行业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落(luò)地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应(yīng)布局。

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