美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据(jù)法案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受到(dào)上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的(de)一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避(bì)险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存(cún)在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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