自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的(de)披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基(jī)民(mín)关(guān)注的(de)基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末(mò)的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方(fāng)达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和(hé)去(qù)年底(dǐ)的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿(yì)的基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选认真地还是认真的写作业，认真的与认真地择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未(wèi)来(lái)更可能(néng)做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投资，积(jī)累(lèi)的(de)重要性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我(wǒ)们(men)会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评(píng)估企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投(tóu)资者(zhě)带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)一(yī)季(jì)度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流(liú)可(kě)能是高端(duān)制(zhì)造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经(jīng)济基(jī)本面(miàn)遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业(yè)上用(yòng)医药替代(dài)了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不(bù)太(tài)符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入(rù)预期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对(duì)产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经进入(rù)库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèn认真地还是认真的写作业，认真的与认真地g)券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核心的(de)高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过(guò)不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而(ér)上精(jīng)选个股而非择(zé)时的(de)投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据分析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整(zhěng)个(gè)经济(jì)体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公司在过(guò)去几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀、更加(jiā)强大(dà)。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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