核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优(yō泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文u)惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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