昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗)不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造(z除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗ào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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