四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政(z武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百hèng)策(cè)之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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