自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过(guò)，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基本维(wéi)持(chí)和去年底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗strong>

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要(yào)时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的(de)理(lǐ)解和对(duì)具体行(xíng)业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级(jí)目标(biāo)，可积(jī)累性(xìng)就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的(de)。我们(men)会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积(jī)累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来(lái)检验(yàn)并(bìng)修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素，是(shì)能(néng)够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压(yā)力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块获得了(le)边(biān)际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该(gāi)基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研(yán)究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其(qí)很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理念莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入(rù)正循(xún)环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医(yī)学是一(yī)家以第三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季(jì)度(dù)退出富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市(shì)场情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机(jī)的(de)风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是(shì)关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好收益。