大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(di3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米é)加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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