A股“股王”之争进入白热化阶段(duàn)，中国移动股价周中创历史新高，一(yī)度从独占A股市值榜首(shǒu)近3年的茅台手中抢(qiǎng)下“A股之王(wáng)”的光环(huán)，引发市场热(rè)议。截至(zhì)周五收盘，茅台最终(zhōng)以微弱优势反超，但地位已岌岌可危。值得注(zhù)意的是(shì)，因中国移动在A+H两地上市，若按其(qí)A股股本(běn)计算则(zé)不过是一场计算上(shàng)的乌龙，但若均按照(zhào)A股股(gǔ)价(jià)等(děng)数据(jù)计(jì)算(suàn)，则其总市值(zhí)一度达(dá)2.19万亿元(yuán)，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数(shù)字(zì)经济(jì)、信创、中特(tè)估(gū)、人工(gōng)智能等一系列(liè)热点(diǎn)催化下，中国移动今(jīn)年股(gǔ)价累计最大涨幅已(yǐ)近60%，自去年(nián)上市(shì)以来(lái)最近一(yī)年(nián)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅接(jiē)近翻(fān)倍(bèi)，而茅台股(gǔ)价则几乎仅在原地踏(tà)步(bù)。有市(shì)场人士认为，中国移动(dòng)和茅台这(zhè)场(chǎng)股王宝座的争夺(duó)可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示(shì)录：消(xiāo)费(fèi)回潮卷出(chū)白酒泡沫(mò) 数字经济(jì)时代带来预备新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首(shǒu)之争，向来(lái)是市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点，回顾历史来看，最(zuì)近十(shí)多年来股王变(biàn)迁的背(bèi)后(hòu)似乎也反应着国内经济趋势和(hé)产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年中(zhōng)国(guó)石油登陆(lù)A股(gǔ)时(shí)，市值(zhí)一度超过8万亿人(rén)民币。不仅(jǐn)稳居A股第(dì)一，甚至登顶全球资本市(shì)场(chǎng)市值之首，得益(yì)于当时基建大发展时(shí)期(qī)，中(zhōng)石(shí)油(yóu)在(zài)股王的(de)位置(zhì)上稳(wěn)坐(zuò)了八年，直到2015年工商银行(xíng)依托当(dāng)年互联(lián)网(wǎng)金融牛市成(chéng)为新锐股王。再后来，随着我国部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些(guó)在2018年进入消费牛(niú)市，开启(qǐ)了此后三年的消(xiāo)费白马(mǎ)股大(dà)牛市，也成就了如今贵州茅(máo)台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公(gōng)众号市值观察4月17日文章《谁是(shì)A股(gǔ)之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然(rán)茅台仍一直稳稳领跑，但(dàn)在高(gāo)端白酒的高估值(zhí)泡沫(mò)下(xià)，以及(jí)今年春节后白(bái)酒行(xíng)业(yè)的终端动销(xiāo)几(jǐ)乎并未(wèi)达到预期，整个白酒板块经历回调，公(gōng)司股价也现(xiàn)大幅下跌。近(jìn)日，中(zhōng)国移动的突(tū)然崛起更(gèng)是(shì)开(kāi)始对(duì)其王位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析指出，中(zhōng)国移动一(yī)度超越贵州(zhōu)茅台市值这一历史(shǐ)性(xìng)事件背后，除了离不开(kāi)国家政策持续(xù)推(tuī)进的数字经济(jì)，与最(zuì)近(jìn)爆(bào)火(huǒ)的人(rén)工智能两大概(gài)念加持，还(hái)有来自于(yú)“中(zhōng)特估”这个新概念(niàn)的(de)强力催(cuī)化(huà)。

　　具体来看，根据数据显(xiǎn)示，当前美(měi)股市值前十的上市公司中，苹果、微软(ruǎn)、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟达(dá)、特斯拉、META均(jūn)为科(kē)技股。有分析(xī)认为，科技进步已(yǐ)成(chéng)提升生产力的重(zhòng)要因素(sù)，二级市场(chǎng)对科技企业的态度能(néng)一定程度(dù)显示出科技(jì)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力强(qiáng)度。因此(cǐ)，以中国(guó)移(yí)动为代表(biǎo)的(de)科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的消(xiāo)费股似(shì)乎也预示着市(shì)场中的积极现象(xiàng)。

　　目前，在(zài)我国经济逐渐向数字化深度转型的(de)背景下，实力强(qiáng)劲并实现华丽转身(shēn)的中国移动，已经逐渐成引领中国经(jīng)济潮(cháo)流的主力军。信达证(zhèng)券研报表(biǎo)示，公司作为国企数字经济担当，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联(lián)网等创(chuàng)新业务，伴(bàn)随算力网络的进一(yī)步发展，将(jiāng)拉(lā)动底(dǐ)层云计算业务的需(xū)求(qiú)，公司(sī)具备较(jiào)强的 IDC/云(yún)计算业务能力，正在(zài)从传统管道运(yùn)营商向数字科技(jì)领军(jūn)企(qǐ)业(yè)加快跃迁升级，有望首(shǒu)先迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情(qíng)况来看，根(gēn)据光大证(zhèng)券4月15日研报显示，2022年(nián)底(dǐ)以来，截至4月13日(rì)，三大运营(yíng)商股价(jià)涨幅均超过20%，其中中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于(yú)近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国(guó)移动(dòng)为代表的三大运营(yíng)商(shāng)板块，借助(zhù)“央企低估(gū)值(zhí)+数字经济(jì)”成(chéng)为(wèi)率先修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能(néng)否打破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另一个故事(shì)引发(fā)市场热议(yì)。即很长一段时间以来，A股市场一直流(liú)传着“茅台魔咒”的传(chuán)说(shuō)，即大(dà)多(duō)股价超(chāo)过茅台的上市公司，在风光散尽之(zhī)后(hòu)往往下(xià)场都不(bù)太好。本次中国(guó)移动直(zhí)接(jiē)在市值上超越茅台，结果是否会不(bù)一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市公司，有同样中字头的中国(guó)船舶，其在(zài)2007年(nián)依托船舶业景气度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景(jǐng)不长(zhǎng)，在(zài)2008年金融(róng)危机爆(bào)发、船舶业(yè)跌入冰点后极速缩水(shuǐ)至(zhì)30元附近，至今中(zhōng)国船(chuán)舶股价维持在24元左右。此外，海(hǎi)普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线(xiàn)、全通教育等多家公司股(gǔ)价均超越茅台(tái)，但(dàn)最后的结果不(bù)是业(yè)绩(jì)暴(bào)雷就是股(gǔ)价(jià)毫无(wú)原因跌跌不(bù)休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公司的陨落大部(bù)分主要是由于(yú)行业景气度变化以及股市景气(qì)度无法维持。而茅台凭借其产品稀缺性以及长(zhǎng)期稳稳增长的利(lì)润(rùn)，最终一次(cì)次甩(shuǎi)开这些曾经短暂领先者(zhě)。对于(yú)一(yī)家企(qǐ)业股(gǔ)价能(néng)否持续上涨以及维持高(gāo)位，市(shì)场普遍观点还是认(rèn)为，实(shí)际需要看(kàn)公司(sī)的基本面。

　　那(nà)么(me)，一向(xiàng)有(yǒu)着“印钞(chāo)机”之称，营收规模超茅台约7倍的(de)中国移动，为什(shén)么(me)此前(qián)市值却一直不如(rú)茅台呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析认为，大致归结为两个(gè)重要(yào)原(yuán)因。一方面，茅(máo)台越卖越(yuè)贵，但(dàn)话(huà)费越交(jiāo)越少。在市场化的作用下(xià)，一瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左右(yòu)的高(gāo)价，而中国(guó)移动虽掌握着大把(bǎ)的通信类资源(yuán)，但作为央(yāng)企需要承担“提速降费(fèi)”的责任，也(yě)就不能无拘束地涨(zhǎng)价。另一方面即是成(chéng)本方面的问题，中国移(yí)动(dòng)本质作为通信基础设施企业，需要持(chí)续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年(nián)资本(běn)开支合计1.82万亿(yì)元。相比之下，茅台就像一(yī)门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不需要(yào)如此沉重的资(zī)本开支，也不(bù)需要(yào)面(miàn)临追(zhuī)赶最新(xīn)技术(shù)的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的营收是茅台的(de)8倍(bèi)，但净利润却差别不大，销(xiāo)售毛(máo)利率更是有(yǒu)着一个24%另(lìng)一个92%的巨(jù)大差别。

　　不过，近(jìn)期(qī)来看，一系列信(xìn)号表明中国移动可能(néng)正在迎(yíng)来一些变化。

　　随着5G建设(shè)高(gāo)峰期的结束，中(zhōng)国移动此前表(biǎo)示，2022年(nián)是三年投资高(gāo)峰的最后一(yī)年，2023年起资本开支不再增(zēng)长，2023年计划资本开支(zhī)1832亿元同(tóng)比下降(jiàng)20亿元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收则可突破1万(wàn)亿(yì)元(yuán)。据(jù)业内人(rén)士测算，这意味着届时(shí)全年资(zī)本(běn)开支占(zhàn)收入比重(zhòng)将低于18%，创下2007年以来的(de)新低(dī)。

　　同时，更加重要的是，随着移动互联网进入(rù)下半场，行业重心(xīn)已(yǐ)转(zhuǎn)向产业互联网和(hé)智能化(huà)，中国移动加速(sù)转型下(xià)正在抓紧机遇。信达(dá)证券研报(bào)表示，中国移动(dòng)数字化(huà)转型收入(rù)“第二曲线”不(bù)断攀(pān)升，去年(nián)公司数字化转(zhuǎn)型(xíng)收入对(duì)主营业务(wù)收(shōu)入增量(liàng)贡献(xiàn)达到(dào)79.5%，占主营业(yè)务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的第一驱(qū)动力。此外，公司移动(dòng)云收入规模实现(xiàn)新跨越，去年移(yí)动(dòng)云收入达到503亿(yì)元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三年实现翻倍(bèi)暴(bào)涨(zhǎng)，综合(hé)实(shí)力迈入国内(nèi)业界(jiè)第一阵营。

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