2023年前(qián)4个月(yuè)，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高企(qǐ)，美联储持(chí)续(xù)加息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港(gǎng)市(shì)场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资基(jī)金公会的数据显示，截至4月29日，于(yú)中国香(xiāng)港注(zhù)册的(de)基金(jīn)中，中国(guó)股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月(yuè)以来(lái)，中国股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基(jī)金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机(jī)构(gòu)代表接受本报采访解析他(tā)们对(duì)于市场动(dòng)态的看法，以帮助(zhù)投资者把(bǎ)脉今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务(wù)董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资总(zǒng)监及宏观(guān)经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等持续(xù)发力，中国经济持续快速复苏(sū)可期。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后续人民币等其它(tā)非美(měi)货币可(kě)能会获得支撑。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将为(wèi)各个行(xíng)业(yè)带(dài)来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得(dé)较为确定(dìng)的(de)机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么(me)因为存(cún)款外(wài)流，被(bèi)动收紧信贷。这样一(yī)来(lái)，企业、家庭部门能获得的(de)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了(le)下半年美国经济衰退的(de)风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)为(wèi)显著(zhù)。

　　美(měi)国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可(kě)能(néng)实现稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面内需(xū)跟(gēn)服务业获(huò)诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资(zī)产管(guǎn俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗)理看来，日本的(de)经济(jì)表现不会太差，对中国持更加(jiā)乐观态(tài)度。中(zhōng)国经济复苏在(zài)全球(qiú)起着引领作用。但是，如果(guǒ)要中国经(jīng)济复苏(sū)更稳(wěn)固，更全面，还需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市(shì)场对中国经济在(zài)2023年的复苏(sū)抱有(yǒu)较高的期(qī)望(wàng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)在第(dì)一季度超(chāo)出预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为今年(nián)会(huì)实现5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但是对于(yú)欧美经济的预期则(zé)有所保(bǎo)留。我们(men)认为中国仍在复(fù)苏的道路上(shàng)。如果下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的压力(lì)主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场流动性和信(xìn)贷(dài)宽松程(chéng)度没有实质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的(de)唯一选择(zé)，但(dàn)是高利率环境对经(jīng)济的压(yā)制作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的预期(qī)。日(rì)本(běn)目前处于一个(gè)极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前新任日本央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)表现(xiàn)出会(huì)维(wéi)持货(huò)币政策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在(zài)5.2％以上。欧元(yuán)区(qū)的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等(děng)多重约(yuē)束因素(sù)缓和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修(xiū)复动力(lì)，并(bìng)不(bù)需要(yào)太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看(kàn)无论经济增长还(hái)是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个中周期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度最大的(de)阶段已经(jīng)过去等问题。欧(ōu)洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天气较(jiào)预(yù)期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的(de)最(zuì)坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁植(zhí)田和(hé)男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策(cè)区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制(zhì)政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未来一年(nián)美国有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退。美国银(yín)行(xíng)业的风波(bō)提(tí)升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增(zēng)就业(yè)的下(xià)降(jiàng)，未来(lái)失(shī)业率有抬升(shēng)的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进(jìn)入(rù)衰退，最(zuì)主要(yào)的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济(jì)表现(xiàn)好于预期。欧元区(qū)未来12个月出(chū)现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通(tōng)胀问(wèn)题比(bǐ)美(měi)国更(gèng)为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将(jiāng)再次加息50个基点(diǎn)，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了(le)投资者对于国内经济(jì)增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储加息节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最(zuì)后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储(chǔ)的政策目标。但是3月份开始，银行出现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在(zài)整体通胀数(shù)据(jù)逐(zhú)步往下走的环境(jìng)之下，企业信心也开始是(shì)越走越弱。美(měi)联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能(néng)要(yào)到了明年上半年才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是(shì)回落的速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个(gè)月多次提到，他宁(níng)愿经济(jì)出现一个温和的经(jīng)济衰退。可(kě)见(jiàn)，他(tā)对于降低(dī)通(tōng)胀的决心还是非常明(míng)显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿牺牲经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近(jìn)的银行业问题(tí)，市场对美(měi)联储加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前(qián)市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一次(cì)，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动性下(xià)降和(hé)投资成本(běn)急(jí)剧上升，这已(yǐ)经在全球资(zī)本市场上反映(yìng)出(chū)来了。不(bù)论是美国的(de)银行业还是高收益债券领域(yù)，都出现了(le)流(liú)动性和短期(qī)成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)美(měi)联储(chǔ)最近一(yī)次加息后，进(jìn)入观望(wàng)态势。现在市场普遍(biàn)预期(qī)从今年三季度开(kāi)始，美国将进入(rù)一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会(huì)有一次减息。但是(shì)美联储现在论调还是比较的鹰派，至(zhì)少(shǎo)从美联储官员(yuán)的(de)点(diǎn)阵图(tú)看，大部分美联储官员都认为在(zài)2024年前(qián)不会减息，与(yǔ)市场预期有一(yī)定的差距(jù)。当(dāng)然，我们要动(dòng)态地(dì)看问题，应根据未来(lái)几个月美(měi)国经济的实(s俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗hí)际情(qíng)况去做出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息后进入了观察期(qī)。短期，联(lián)储将在控通胀及防范金融风险之(zhī)间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续如(rú)果美国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继续累(lèi)积并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济(jì)衰退(tuì)终局确定(dìng)性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的利率债、高(gāo)评级(jí)信(xìn)用债会在大类资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基(jī)点(diǎn)。虽然(rán)美(měi)联储结束加(jiā)息周期及随后的宽松(sōng)政策(cè)可能利好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触底才会构成股市(shì)反弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时(shí)通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几乎总是(shì)在最(zuì)后(hòu)一次加息前后出现，然后在(zài)接下(xià)来的12个月平(píng)均下(xià)跌70个基(jī)点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降(jiàng)压(yā)低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企业已经录得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这(zhè)是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些(xiē)变(biàn)化，这是我们(men)需要思考的问(wèn)题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一(yī)步提(tí)升它的(de)投放精准度(dù)。不过(guò)，考虑到(dào)部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比较高的。第(dì)三(sān)，中国有庞(páng)大的市场，政(zhèng)府(fǔ)积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们(men)认为中国有非(fēi)常大的(de)潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在训(xùn)练(liàn)环节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以及配(pèi)套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经(jīng)陆续收到(dào)了(le)上述(shù)硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及(jí)两类(lèi)产(chǎn)品，一类是公有云(yún)上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模(mó)型的分布式计算部(bù)署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有云上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成本来收(shōu)费；应(yīng)用场景(jǐng)落(luò)地较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索(suǒ)落地的案(àn)例(lì)，在未(wèi)来(lái)2-5年将会(huì)呈现出百(bǎi)花(huā)齐放的(de)格(gé)局，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的(de)目(mù)标用户群体规模较大(dà)、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的(de)使用(yòng)时长较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们看到(dào)，中(zhōng)国高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤(yóu)其是大(dà)数据、硬科技(jì)和软科技的发(fā)展，今年成(chéng)立了国家(jiā)数(shù)据局，国(guó)务院(yuàn)重组科技(jì)部，三大运营(yíng)商都加(jiā)大了在数据方面的投入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处于(yú)历史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块(kuài)在今后的(de)6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多(duō)半导(dǎo)体(tǐ)企业的韩国市场则将是(shì)亚(yà)洲上升空间最(zuì)大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国(guó)的科(kē)技企业(yè)在后疫情(qíng)时代(dài)，会(huì)更(gèng)关(guān)注利润(rùn)和现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深度学(xué)习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带来以下方(fāng)面的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训(xùn)练与(yǔ)推理需要大量的算力，这(zhè)将带(dài)动(dòng)AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计算服务，AI模型需(xū)要(yào)庞大(dà)的(de)数(shù)据集和计(jì)算资源进行训练(liàn)，这将推动(dòng)公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海(hǎi)量(liàng)数据(jù)进行训练，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标(biāo)注(zhù)服(fú)务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各(gè)行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与(yǔ)服务(wù)，如机器视觉、自然语言(yán)处理(lǐ)、机器人等以(yǐ)满足(zú)自动(dòng)化(huà)的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界(jiè)高管呼吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的知情(qíng)权以(yǐ)及行业自律是(shì)有其(qí)必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示(shì)出行业内对人工(gōng)智能安(ān)全与(yǔ)可控性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时促(cù)进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的(de)模型有助于行业理解现有(yǒu)模型(xíng)的(de)风(fēng)险与影响，为下(xià)一(yī)代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公众人士发(fā)起的(de)自律性暂停可(kě)能难以有效(xiào)执行。人工智能(néng)行业(yè)内竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机(jī)构会继续推进(jìn)研究旨在(zài)保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更(gèng)强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向出现(xiàn)了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼(hū)吁(xū)社会思考(kǎo)在使用过程中产生的法律规制风险以及科技(jì)伦理挑战。一(yī)方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部(bù)署(shǔ)在公有(yǒu)云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的(de)数据可能涉及(jí)到用户隐私(sī)和企业机密(mì)，因此现在越(yuè)来越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划(huà)私有部署大模型(xíng)。另一方面，不法分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在立法进度上(shàng)领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联(lián)网信(xìn)息办公室正式发(fā)布《生成式(shì)人工智能服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人工智能服务提供者应该承担(dān)信(xìn)息(xī)安(ān)全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未(wèi)成(chéng)年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)领(lǐng)域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略(lüè)如(rú)何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月(yuè)，全球市场资产(chǎn)类别(bié)方面，固定(dìng)收(shōu)益或(huò)者(zhě)债券为优先，低配股票。如果美国(guó)经济(jì)进(jìn)入下(xià)半年，经济增长(zhǎng)速度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国股(gǔ)票的估值相对于企业盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要(yào)往(wǎng)下(xià)走，利率往下走(zǒu)代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通(tōng)常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资(zī)产管理比较青睐欧美的(de)政府债券，再加(jiā)上一些投资等(děng)级的(de)企业债。不看好高收益债的原因在于(yú)：当(dāng)经(jīng)济表现越来越差的(de)时候，一些信贷评级比(bǐ)较(jiào)低的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应(yīng)债(zhài)券(quàn)价格承(chéng)压(yā)。货币(bì)方面：看(kàn)跌美(měi)元。同时(shí)，若(ruò)美元(yuán)贬值，大部分(fēn)的亚洲货(huò)币都会(huì)得到(dào)支持(chí)。商品：对能源跟(gēn)工业金属持(chí)相对中(zhōng)性态(tài)度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时间节(jié)点看(kàn)，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认(rèn)为股票优于债券，优于商品。年末有降息预(yù)期的(de)条件下(xià)，股(gǔ)票估(gū)值压力会(huì)减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不(bù)大。

　　股票(piào)市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的(de)情况(kuàng)。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的基(jī)本面条件下(xià)，受(shòu)其他因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)的估值(zhí)因素带来的下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现(xiàn)有背离基本(běn)面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为美国(guó)的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性(xìng)。如(rú)果通胀下降，股票(piào)表现会较出色，债(zhài)券也会受(shòu)益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年一(yī)样的股债(zhài)双杀，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面，我们不(bù)看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投(tóu)资(zī)策略是分(fēn)散(sàn)配置。我(wǒ)们(men)看好(hǎo)新兴(xīng)市(shì)场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今(jīn)年债券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和(hé)投资级别的(de)债券，能够提供不错的收益(yì)率，而且即使在(zài)经(jīng)济下(xià)行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们(men)同(tóng)时也看好(hǎo)黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前(qián)会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要(yào)是由于(yú)供(gōng)给端的收缩(suō)。外(wài)汇市(shì)场投资策略：由于美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要(yào)为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势(shì)上(shàng)看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好(hǎo)利率(lǜ)债及高评(píng)级债券、黄金等资产类别(bié)成(chéng)长(zhǎng)股受分母端改善(shàn)主导，可(kě)能有阶(jiē)段性行情(qíng)；价(jià)值(zhí)股分子端(duān)承压，整体回落石油等(děng)大(dà)宗商品(pǐn)由于需(xū)求(qiú)下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均处于较低(dī)位置，宏(hóng)观环(huán)境有利(lì)于权益市场，风格上(shàng)建议(yì)高(gāo)配制(zhì)造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金(jīn)融(róng)地(dì)产，标配消(xiāo)费和医药(yào)；创业(yè)板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机(jī)会相(xiāng)对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高股息的优质央国企；契合数字(zì)中国建设(shè)方向，受益于复苏的(de)互(hù)联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子(zi)端下行的定价不足(zú)。后续(xù)若(ruò)进入利率快速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归(guī)行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美(měi)元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重(zhòng)新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍然(rán)低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增(zēng)长，最近的银行存款准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对(duì)美元进一步走弱的预期(qī)应该会支持(chí)除日(rì)本以外的亚(yà)洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了(le)对(duì)高质量政府(fǔ)债券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级(jí)政府(fǔ)债券，较(jiào)不青睐(lài)高(gāo)收益债券。这与美国的衰退周期(qī)所体现(xiàn)出(chū)的特征一(yī)致，在美国，政府债(zhài)券通常受益于债券收益率的(de)下降（因为市(shì)场(chǎng)对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终降息的(de)定价），而公司债券收益率相对于美国政府债(zhài)券的溢价因(yīn)信贷质量恶(è)化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗