5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐兰州女人为什么戴头巾普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未来兰州女人为什么戴头巾，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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