金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度(dù)逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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