上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况(k10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱uàng)并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(bi10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱ǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公(gōng)司，可(kě)考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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