财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(ji警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗ān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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