金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及油(yóu)、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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