自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露阴肖有哪几个生肖旗(qí)下基(jī)金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)也(yě)写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等(děng)到机(jī)会时全力出击(jī)。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所，而增加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到(dào)，基(jī)本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明(míng)自己的(de)成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的(de)内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和(hé)分析(xī)，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一(yī)家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度(dù)持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技(jì)技(jì)术(shù)演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的(de)调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基(jī)本面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季(jì)度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管阴肖有哪几个生肖(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮(liáng)液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除阴肖有哪几个生肖了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极(jí)的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场即(jí)期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存(cún)周期的(de)尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核(hé)心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不(bù)断积(jī)累(lèi)的“大平台(tái)、大(dà)网络(luò)、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们(men)应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是(shì)市场的(de)整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相(xiāng)当合(hé)适(shì)的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司(sī)自身创造(zào)价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能(néng)在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获(huò)取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块(kuài)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的(de)社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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