定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历-橘子百科-橘子都知道

定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济(jì)报道、澎湃新闻(wén)等多(duō)家媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将于(yú)5月15日执(zhí)行，其(qí)中国有银行执行基准利率加10BP；其它金融机构(gòu)执行基准利率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款是什么？通知存款和(hé)协(xié)定存款是“类活(huó)期(qī)存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好于(yú)活(huó)期。产品推出的目的更多(duō)是为吸引存(cún)款。通知存款是(shì)指不约定存期，在支(zhī)取时提前通知银行的存款业务，分为提前(qián)一(yī)天和提(tí)前七天(tiān)的两种类型。协定存(cún)款是对协定额度以内的部分给予活期利(lì)率，对超过协(xié)定(dìng)部分给予协定存款利(lì)率。

　　通知存款和协定存款当前利率处于什么水平？为何需(xū)要规定上限？根(gēn)据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大行1天(tiān)和(hé)7天期通知存款利(lì)率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其(qí)它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为(wèi) 1.35％。而目(mù)前(qián)部分城商行与农商(shāng)行通(tōng)知、协(xié)定存款利(lì)率偏高(gāo)，我们梳理的(de)样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上(shàng)限。7 天(tiān)通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。且部分银行(xíng)最高的通知存(cún)款利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相对刚性的问题。

　　规定上限对相关存款实际(jì)利率有何(hé)影响？是(shì)否(fǒu)会对(duì)M1和M2产生影响(xiǎng)？部(bù)分城(chéng)商行和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增(zēng)速影(yǐng)响(xiǎng)非对(duì)称(chēng)。其一(yī)，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)应属于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影响。其二(èr)，通知存款和协定存款若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速。根据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归(guī)属(shǔ)于 M2 下的其他存款(kuǎn)科(kē)目，则其变(biàn)动会影响(xiǎng)M2规(guī)模和增速(sù)。考虑到此次(cì)利率上限的设定(dìng)，可能(néng)有部(bù)分个(gè)人或企(qǐ)业将通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)投向收(shōu)益率更高的理(lǐ)财以(yǐ)及其(qí)他资管(guǎn)产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月(yuè)居民(mín)存款已经(jīng)开始(shǐ)重新流向表外，M2增速(sù)预计将进入(rù)下行(xíng)通道。再(zài)考虑(lǜ)到此次通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率上限的约束(shù)，或进(jìn)一(yī)步(bù)加速居民(mín)将(jiāng)资(zī)金(jīn)从表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　是(shì)否意味着存款利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮的开始(shǐ)？本次(cì)约束通知存(cún)款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差下(xià)探，其(qí)中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行的平(píng)均净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准公(gōng)共(gòng)品，去向(xiàng)有三(sān)：一是(shì)利(lì)润分配给财(cái)政的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管(guǎn)理要求，疏(shū)通货(huò)币政策的(de)传(chuán)导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既(jì)要保证商业(yè)银行(xíng)的合理盈利水平，又要不抬高实体经(jīng)济融资水平(píng)，惟有对存款利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着(zhe)商业银行普通存款利率的调整到(dào)位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不(bù)构(gòu)成(chéng)新一轮(lún)存款利率下调(diào)的开(kāi)始，源(yuán)于目前(qián)存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国(guó)债收(shōu)益率高于上一轮下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不(bù)具备(bèi)全面(miàn)下调的充分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产(chǎn)销售改善(shàn)。乘用(yòng)车(chē)零售同比较上周上升(shēng) 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比 1％，全国整车货(huò)运量(liàng)有所反(fǎn)弹。房地(dì)产(chǎn)市(shì)场：地产(chǎn)销(xiāo)售有所恢(huī)复，因(yīn)城施策继续(xù)加码。政(zhèng)府性基金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿(yì)，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工(gōng)率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价(jià)上升(shēng)。货币政策(cè)与汇率：资短端(duān)金利率下行、美元下行，人(rén)民币升值(zhí)。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21 世(shì)纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻等多(duō)家媒(méi)体报(bào)道，协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限：国(guó)有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大(dà)行(xíng)）执行基(jī)准(zhǔn)利率加(jiā) 10BP ；其它金融机构执行基准利(lì)率加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是什么？

　　通知存(cún)款和协定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好于活期。产(chǎn)品推出的目(mù)的(de)更多是为(wèi)吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是指不约定存(cún)期，在(zài)支(zhī)取时提前通(tōng)知银行的存款业(yè)务，分为提前一天和提前七(qī)天的(de)两种类(lèi)型。在存入(rù)款项时不约定存(cún)期，支取时需提前通(tōng)知银行(xíng)，约定支取存款的日期(qī)和(hé)金额方能支(zhī)取，按存(cún)款人提(tí)前(qián)通(tōng)知的期(qī)限长短划分为(wèi)一天通(tōng)知存(cún)款和七天(tiān)通知存款两个(gè)品种，一天(tiān)通知存款必须提前(qián)一(yī)天通知约(yuē)定支取存(cún)款，七天通(tōng)知(zhī)存款必须(xū)提前七天(tiān)通知约定支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知存款面向个人和企业办理。

　　协定存(cún)款(kuǎn)是对(duì)协定额(é)度(dù)以内的部分(fēn)给予活期利率，对超(chāo)过协定部分给予协定存款利(lì)率。协定存(cún)款是指银行与(yǔ)客户签订协议，约(yuē)定结算(suàn)账(zhàng)户(hù)的每日留存金额(é)，结算账户(hù)每日余(yú)额低于最(zuì)低留存(cún)额（含）的部(bù)分按(àn)活期存款利率计息，超过部分按(àn)中国人(rén)民银行规(guī)定(dìng)的(de)协定存款利率(lǜ)计息的存款。协(xié)定存款面向企(qǐ)业办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知、协定存(cún)款当前(qián)利率水平？为何需要规定上限？

　　若央(yāng)行(xíng)规定新的利率上(shàng)限(xiàn)，则7天通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)上限分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率上(shàng)限(xiàn)为(wèi) 1.25％。其它金(jīn)融机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率(lǜ)的(de)上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协(xié)定存(cún)款利率偏高，样本银(yín)行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过新(xīn)规上限。我们梳理了国(guó)有银行、股份制银行、 20 家城商行(xíng)（按(àn)资产规模排(pái)序）以及(jí) 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中(zhōng)国有银行与股份行挂牌利率未超过央行新规上限，超过上(shàng)限(xiàn)的(de)银(yín)行主(zhǔ)要集中(zhōng)在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过(guò)上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知(zhī)存(cún)款的(de)最高利率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌(pái)价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负(fù)债成本相对刚性的(de)问题。我们在梳理过(guò)程中(zhōng)发现，部分银行个人通知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通(tōng)知存款最高利率为(wèi) 1.75％，而其挂(guà)牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　3. 规定上限对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影(yǐng)响(xiǎng)如何？

　　部分城商(shāng)行和农商行通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率或(huò)将有所下调。目(mù)前(qián)超过利率(lǜ)新规上限的主要为(wèi)城商行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％的银行超过上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到(dào) 2.1％（规(guī)定上限为 1.55％），因此新规的执行(xíng)会(huì)导致部分(fēn)城商(shāng)行和农商行（合理估算近 13.5％的(de)比例）通知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调。

　　是否会(huì)对M1和(hé)M2的增速(sù)产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款应属于其他存款，对(d定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历uì)M1或没有(yǒu)影响(xiǎng)。根据《存款统计分类(lèi)及编(biān)码(mǎ)》，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款与普通存款并列，并不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则考(kǎo)虑到(dào) M1 为 M0 与(yǔ)单位活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之和(hé)，其不在 M1 的(de)包(bāo)含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没(méi)有影(yǐng)响(xiǎng)。

　　其二(èr)，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会(huì)拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推(tuī)断，通知存款和协定(dìng)存款归(guī)属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可能有部分(fēn)个人或企业(yè)将通知存款和(hé)协定(dìng)存款投向(xiàng)收益(yì)率(lǜ)更高的理财以及其(qí)他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到4月居(jū)民存(cún)款已(yǐ)经(jīng)开(kāi)始(shǐ)重新流向表外，M2增速预计将进入(rù)下行通道。M2 近(jìn)一年的上行由个人存款推动，资管资(zī)金回表也主要(yào)来源于居民。 22 年(nián) 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行(xíng)的 3 个百分(fēn)点中(zhōng)，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个(gè)人存款的规(guī)模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门。但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)居民存款同比首(shǒu)次由增转降，居(jū)民资产配置或回流(liú)表外，对应的(de)则是M2同(tóng)比(bǐ)超过市(shì)场预期下行。再考虑(lǜ)到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限(xiàn)的约束，或进一(yī)步(bù)加速居民将资金(jīn)从表内(nèi)搬至(zhì)表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　本(běn)次约束通知存款和协定存款利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解(jiě)银行净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中(zhōng)国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均(jūn)净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利(lì)润(rùn)是(shì)准公共品，去向有三：一是(shì)利(lì)润分配(pèi)给财政的非税收入；二是(shì)转增(zēng)资(zī)本金以满足宏观(guān)审慎的管理要(yào)求(qiú)，疏(shū)通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高(gāo)实(shí)体经济融(róng)资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。

　　存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要银行已经下(xià)调(diào)存款利率，年(nián)初至今(jīn)其他(tā)银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的(de)调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存(cún)款的利(lì)率(lǜ)水平。而部分中小银行未高息揽储，其通知存款利率(lǜ)和(hé)协定(dìng)存款利率明显偏(piān)高(gāo)，实际(jì)上不利于商业银行整体负债端成(chéng)本的(de)下降(jiàng)，也成为本次约束通知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)的触发因素(sù)。

　　是否是新(xīn)一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)的开(kāi)始(shǐ)？目(mù)前十年期国债收(shōu)益率高于上一轮下(xià)调时低点(diǎn)，1年期LPR持平(píng)，因而目(mù)前尚不具备(bèi)充分条(tiáo)件。2022 年(nián) 4 月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，以(yǐ) 10 年期国债(zhài)收益率和(hé)以(yǐ) 1 年期(qī) LPR 基(jī)准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率，如(rú)一年期(qī)定期存款(kuǎn)利率下调(diào) 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　高频(pín)经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较(jiào)上周有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，今(jīn)年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同(tóng)比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年(nián)累计同(tóng)比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车(chē)市场零(líng)售同比增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运量(liàng)有所反弹，京(jīng)沪(hù)深迁徙指(zhǐ)数继续上行(xíng)。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　存(cún)款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　存款利(lì)率下(xià)调新一轮(lún)的开始？

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　3）财政与政府消费：截(jié)至5月12日，当周国债净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　4）房地(dì)产市场：地(dì)产销(xiāo)售回暖，五一过后因(yīn)城施策继续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房周均(jūn)成交面(miàn)积两(liǎng)年平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二(èr)线和三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公(gōng)积(jī)金贷款政策的(de)调整(zhěng)和(hé)优(yōu)化。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　5）政(zhèng)府性基金与基建：当周新增专项债147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　存款利率下(xià)调新一(yī)轮的开始？

　　6）制造业(yè)投资与(yǔ)工业生产：受五(wǔ)一假期及(jí)需求走弱影响，开工(gōng)率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开(kāi)工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　存款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　7）出(chū)口：港口物流效率有(yǒu)所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港口货物(wù)吞吐(tǔ)量较上周回升 0.8％，高速公路货车(chē)通行量与(yǔ)铁路(lù)货运量较(jiào)上周分别(bié)回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　8）食(shí)品价格：猪肉(ròu)价(jià)格继续下(xià)行(xíng)，菜价、果(guǒ)价回(huí)升。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　9）工业(yè)品价(jià)格：油价(jià)小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价下(xià)行(xíng)。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤(méi)价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日。

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