昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生(shēng负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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