金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食(shí)品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务(wù)需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际(jì)市(shì)场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国(gu2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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