昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已在(zài礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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