财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思业(yè)利润增长将低(dī)于去(qù)年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国(guó)多个地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同(tón平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思g)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北(běi)的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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