申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到十二生肖中张牙舞爪是哪些动物14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发十二生肖中张牙舞爪是哪些动物费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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