来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年(nián)四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济(jì)转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中(z沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家hōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zu沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家ò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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