来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调(diào)延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前经济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文>会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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