金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信(xìn)用派(pài)生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗)，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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