金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一(yī)只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

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　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让我们(men)拭目(mù)以待。

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